O Assaí Atacadista (ASAI3) divulgou os resultados Assaí 4T25 com um cenário de contraste para investidores. Enquanto o lucro líquido ajustado recuou cerca de 27% para aproximadamente R$ 347 milhões no trimestre, a empresa avançou na geração de caixa e na redução de dívida: a alavancagem atingiu 2,56x, menor nível desde 2021. Neste artigo, você vai entender os principais indicadores, a estratégia de desalavancagem e o que esperar do líder do atacarejo brasileiro.
Destaques dos Resultados Assaí 4T25
O quarto trimestre de 2025 trouxe um contraste importante para o Assaí. De um lado, o lucro contábil continua pressionado por juros elevados e efeitos não recorrentes — como a provisão de impairment da FIC (efeito negativo não caixa) e a despesa financeira mais elevada, parcialmente compensados por créditos tributários pontuais. O lucro líquido pré-IFRS 16 reportado foi de R$ 78 milhões (margem de 0,4%), queda de cerca de 83,5% na comparação anual.
De outro lado, a operação se manteve estável. As vendas líquidas atingiram cerca de R$ 20,8 bilhões, alta de 3,1% em relação ao 4T24. O EBITDA ajustado pré-IFRS 16 ficou em torno de R$ 1,3 bilhão, avanço de 1,2% ano contra ano, com margem de aproximadamente 6,3%. Ao excluir os efeitos extraordinários, o lucro líquido ajustado alcançou aproximadamente R$ 347 milhões, recuo de 26,8% frente ao 4T24 — com a pressão concentrada abaixo da linha do EBITDA.
Principais Indicadores — 4T25
| Indicador | 4T25 | Variação vs 4T24 |
|---|---|---|
| Vendas Líquidas | ~R$ 20,8 bi | +3,1% |
| EBITDA Ajustado (pré-IFRS 16) | ~R$ 1,3 bi | +1,2% |
| Margem EBITDA | ~6,3% | — |
| Lucro Líquido Reportado | R$ 78 mi | −83,5% |
| Lucro Líquido Ajustado | ~R$ 347 mi | −26,8% |
Resultado Anual — 2025
Por que importa: enquanto o trimestre mostra a tendência, é o número anual que revela a capacidade da empresa de gerar resultado consistente. E em 2025, o Assaí mostrou que consegue crescer faturamento, expandir margem e — o mais importante — gerar caixa mesmo num ambiente adverso.
O faturamento bruto somou R$ 84,7 bilhões, evolução de 5,2% em relação a 2024. A receita líquida atingiu aproximadamente R$ 77 bilhões (+4,7%), mesmo em um contexto de deflação em diversas categorias-chave da cesta de consumo. O EBITDA ajustado pré-IFRS 16 totalizou cerca de R$ 4,5 bilhões, alta de 7,5% ano contra ano, com margem de 5,8% — 1 ponto percentual acima do patamar de 2024, refletindo ganhos de eficiência, melhor mix e maturação das lojas abertas nos últimos anos.
O lucro líquido pré-IFRS 16 reportado ficou em torno de R$ 497 milhões, queda de 35,4% frente a 2024. Descontados os efeitos extraordinários (impairment da FIC e créditos tributários), o lucro ajustado alcançou R$ 847 milhões — retração mais moderada, de aproximadamente 8,9%.
A geração de caixa operacional somou cerca de R$ 3,7 bilhões no ano, enquanto o caixa livre atingiu R$ 2,8 bilhões, com elevada conversão de EBITDA em caixa e redução do capex de expansão em linha com a estratégia de desalavancagem.
| Indicador | 2025 | Variação vs 2024 |
|---|---|---|
| Faturamento Bruto | R$ 84,7 bi | +5,2% |
| Receita Líquida | ~R$ 77 bi | +4,7% |
| EBITDA Ajustado (pré-IFRS 16) | ~R$ 4,5 bi | +7,5% |
| Margem EBITDA | 5,8% | +1 p.p. |
| Lucro Líq. Reportado | ~R$ 497 mi | −35,4% |
| Lucro Líq. Ajustado | R$ 847 mi | −8,9% |
| Caixa Operacional | ~R$ 3,7 bi | — |
| Geração de Caixa Livre | R$ 2,8 bi | — |
Desalavancagem: a Grande Virada
O panorama geral: o Assaí saiu de um ciclo de expansão agressiva — com a conversão de mais de 70 hipermercados Extra e abertura de dezenas de lojas — para um novo capítulo focado em eficiência e pagamento de dívida. É essa mudança de vetor que define o momento atual da empresa.
- Dívida líquida: cerca de R$ 11,34 bilhões em dezembro de 2025, queda em relação a R$ 12,5 bilhões em dezembro de 2024 — redução de R$ 1,2 bilhão
- Alavancagem (Dívida Líquida / EBITDA): 2,56x — menor nível desde 2021 e inferior ao guidance de 2,60x
- Geração de caixa operacional: cerca de R$ 3,7 bilhões no ano
- Caixa livre: R$ 2,8 bilhões, com elevada conversão de EBITDA em caixa
A forte geração de caixa livre contribuiu para que a empresa fortalecesse sua estrutura de capital sem depender de novas emissões, consolidando o foco em desalavancagem em detrimento de crescimento agressivo.
Trajetória de 5 Anos (2021–2025)
De 2021 até 2025, o Assaí entregou forte crescimento de receita e EBITDA, com CAGR de vendas acima de 25% em cinco anos, impulsionado principalmente pela conversão dos hipermercados Extra e por novas lojas. Esse ciclo veio acompanhado de capex pesado e aumento relevante da alavancagem, elevando a despesa financeira num ambiente de juros altos e pressionando lucro líquido e ROE. Em 2025, por exemplo, o lucro caiu cerca de 25% vs. 2024, apesar do avanço de EBITDA.
O mercado precificou esse quadro com compressão de múltiplos (P/VPA, P/L, EV/EBITDA), refletindo maior risco financeiro e margens em normalização. A partir de 2024, o vetor mudou: menos expansão, mais eficiência. Em 2025, as ações já reagiram positivamente a essa nova postura.
Tese de Investimento
Nas entrelinhas: a tese em Assaí gira em torno de quatro pilares — liderança no atacarejo, crescimento seletivo, desalavancagem e valuation descontado.
- Atacarejo como formato vencedor: a migração do supermercado para o atacarejo é vista como um movimento estrutural de longo prazo, favorecendo o Assaí como pure player com histórico longo de execução
- Crescimento moderado: capex projetado de cerca de R$ 700 milhões para 2026 (reduzido de patamares acima de R$ 1 bilhão), com aproximadamente 10 novas lojas planejadas
- Desalavancagem: a gestão explicitou foco em “investimentos bem restritos” para 2026, preservando caixa e priorizando redução de endividamento
- Valuation atrativo: as ações ASAI3 negociam com P/L, P/VPA e EV/EBITDA abaixo da média histórica e com desconto frente a pares globais
- Novos vetores: iniciativas de marca própria e rentabilização de galerias comerciais podem adicionar margem e diluir custos fixos
Principais Riscos
- Inflação de alimentos mais baixa: reduz o “vento a favor” nominal de vendas, tornando o crescimento mais dependente de volume e ganho de participação de mercado
- Questões fiscais e tributárias: autuações relevantes podem pressionar múltiplos e percepção de risco
- Juros elevados e efeitos não recorrentes: a provisão de impairment da FIC e a despesa financeira elevada foram os principais fatores por trás da queda de 83,5% no lucro reportado do 4T25 — e juros altos seguem pressionando enquanto a Selic não ceder
- Atraso na desalavancagem: eventual postergação do processo pode frustrar o mercado
O Que Esperar para 2026
O Assaí entra em 2026 com mais flexibilidade financeira para perseguir um crescimento mais seletivo, apoiado em maturação de lojas, serviços em loja e iniciativas digitais, em vez do ciclo de abertura acelerada de unidades. Se a disciplina de capital for mantida e os juros começarem a ceder, a combinação de desalavancagem com valuation descontado pode destravar valor para os acionistas ao longo dos próximos anos.
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